国源证券:给予四维图新买入评级,目标价21.63元。

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2022-05-05国源证券股份有限公司耿对四维图新进行研究,并发布《2021年年度报告点评:业绩拐点确立,芯片快速放量》研究报告。本报告给予四维图新买入评级,认为其目标价21.63元,当前股价12.54元,预期涨幅72.49%。

四维图新(002405)

事件:

公司于2022年4月29日收市后发布《2021年年度报告》和《2022年一季度报告》。

评论:

长期研发;d投资进入收获期,归母净利润同比增长139.45%。

2021年,公司长期高R & ampd投资进入收获期,实现营业收入30.6亿元,同比增长42.48%,为上市以来最高;归母净利润1.22亿元,同比增长139.45%,业绩拐点确立。公司依托产业能力和核心优势,通过全栈布局,形成了智云、智嘉、智健、智芯的新业务体系。2021年,智云、智健、智芯、智家的营收分别为19.97、6.78、352、0.6万元,同比增长率分别为53.89%、32.84%、15.72%。公司加快推进自主研发;研发能力,每年研发;d投资14.32亿元,同比增长16.50%,占营业收入的46.79%。

AC8015在多个客户的量产型号中出货,车规MCU出货量同比增长。

1)SoC芯片:在国内后市场保持领先,在前端市场保持签量产单。新一代智能座舱芯片AC8015已在多家客户的量产机型中出货,累计供货超过200K。每月出货量持续增长,预计2022年底出货量将突破百万目标。面向未来,公司致力于推动第二代高性能智能座舱芯片AC8025的研发进程。2)车载级MCU芯片:出货量和营收贡献将比2020年增长十倍以上;首款满足汽车级功能安全要求的MCU芯片7840于2022年在Q1提前点亮。与公司当地代工厂合作的低成本、小节点MCU项目正式启动。2021年,公司直接与包括SAIC、一汽、比亚迪、长安等国内头部主机厂和新势力企业在内的车厂合作。3)TPMS/AMP芯片:TPMS芯片客户群稳步扩大,AMP车载功放芯片已搭载国内头部新势力车企量产车型。

22Q1表现出彩,地图、合规、自驾进入头部国内自主品牌。

2022年一季度,公司实现营业收入6.22亿元,同比增长19.78%;实现净利润0.12亿元,同比增长126.08%;经营活动现金流量净额为1.09亿元,同比增长160.96%。在费用、销售、管理和研发方面;d费用分别为0.38、1.00、3.09亿元,同比增长率分别为36.07%、19.33%、19.49%。继2021年宣布宝马、戴姆勒等订单后,2022年,公司在各大汽车厂商和新势力中收获颇丰,地图、合规、自动驾驶等业务进入国内自主品牌。

盈利预测和投资建议

公司坚定推进“智能汽车大脑”战略。在汽车行业大变革的背景下,未来增长空间广阔。预测2022-2024年营业收入为39.50、49.89、61.90亿元,归母净利润为3.60、605、8.33亿元,EPS为0.15、0.25、0.35元/股,对应PE为81.88、48.77、35.41倍。公司大力布局智能驾驶时代,研发力度更大。d投资,对净利润影响很大。因此,采用PS估值法较为合适。近五年公司PS主要在8-20倍之间运行,维持公司2022年13倍的目标PS,对应目标价21.63元。维持“买入”评级。

风险警告

新冠肺炎反复爆发;全球芯片供应紧张;新产品的研发进度不及预期;自动驾驶功能L3及以上的落地进度不如预期:行业竞争加剧。

符合

该股最近90天被10家机构评级,买入评级7家,增持评级3家;机构过去90天的平均目标价为20.11。证券之星估值分析工具显示,四维图新(002405)良好公司评级2.5星,良好价格评级1.5星,综合估值评级2星。(评分范围:1 ~ 5星,最高5星)

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