多重主题的巨型“电池”抽水蓄能,广东水电的“好戏”在后面吗?

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广东水电(002060。SZ),一家多重主题的国有基建企业,2021年以来在资本市场大放异彩,股价涨幅超过120%。

从股市中的概念名称来看,广东水电是股市中的热门股,包括水利概念股、基建概念股、抽水蓄能概念股、风电光伏概念股、氢能概念等。在国家稳增长的口号和“两碳”的趋势下,广东水电踩准了基建和绿色电力的市场。

华南水利水电基建大佬

粤水电主营水利、水电、轨道交通等项目建设,背景不简单。是广东省唯一的国有上市建筑公司。

凭借雄厚的背景、资质和资源,粤水电积极参与西部大开发、一带一路和粤港澳大湾区建设等国家战略。

近年来,粤水电加紧转型,切入风电和光伏发电业务,形成了“传统工程建设和发电”双主业的格局。

水利水电业务一直是广东水电的主营业务。2021年该业务营收占比59.16%,过去几年营收占比一直在逐年提升。作为中国南方水利水电基建的龙头企业,过去几年国内水利水电项目的稳步增长给广东水电带来了诸多机遇。

水利建设是技术密集型和资金密集型项目,具有一定的复杂性,资质和工程业绩存在较大壁垒。所以,从行业中游的市场格局来看,这是一个大玩家才能玩的“游戏”。同时,我国水电行业呈现寡头垄断局面,基本被五大发电集团和三峡集团占据。要想获得这些头部发电集团的工程建设订单,资质、经验等细节必不可少。

2014年以来,全国水电装机结束了高增长态势,保持了3%-4%左右的增长,广东水电的订单获取能力也受到一定影响。2018年是订单高峰期,之后新签单量维持在较低水平。

从上图可以看出,2019年以来广东水电新签订单有所萎缩,其中2021年新签订单数量为64个,比2020年同期有所减少。可谓“巧妇难为无米之炊”。

值得注意的是,根据公司项目管理通知,2021年,在建水电项目较少,而城建、风光项目、综合能源项目占比较大。也就是说,公司的非水利水电项目订单对公司经营业绩的提升起到了重要作用。

虽然水利水电项目的订单量不太乐观,但这并不影响广东水电在该领域赚钱的能力。2019年至2021年,公司水利水电业务收入分别为6.91亿元、65.65亿元和84.96亿元,增长势头依然迅猛。

为什么广东水电新签量增长不好,收入却能实现可观增长?

广东水电的客户主要是政府机构和大型国有企业。广东水电承建的项目多为大中型水利水电工程,合同金额较高。所以项目的经济效益还不错,这是作为行业龙头的优势。

抽水蓄能,粤水电迎来第二春?

与近两年中国风电、光伏装机容量快速增长相比,大型水电项目的高峰已经过去,可开发的水电基地似乎越来越少。

对于依靠水利水电项目支撑其一半收入的广东水电来说,水电装机容量的增长已经停滞,这确实给公司带来了增长压力,这也是为什么广东水电的收入增长缓慢的原因

由此,抽水蓄能产业在双碳战略下占据了重要地位,未来抽水蓄能装机容量的快速增加将为整个产业链注入动能,包括产业链中游的广东水电。

未来,一批抽水蓄能规划站将陆续进入建设阶段。根据今年3月发布的《巨型“电池”抽水蓄能丨拐点已至!行业掣肘渐行渐远》,十四五期间将灵活调整电力供应,启动大鸭河、尚志、灵寿等一批抽水蓄能电站。

方案的提出,将给行业中游从事施工的企业带来更多想象空间。

事实上,作为国内水利水电建设的三大巨头之一,广东水电过去参与了很多抽水蓄能项目,如广东惠州抽水蓄能电站、深圳抽水蓄能电站、清远抽水蓄能电站、阳江抽水蓄能电站、肇庆抽水蓄能电站、

>海南琼中抽水蓄能电站,项目均位于广东和海南两地。


值得留意的是,“十四五”期间开工的抽水蓄能项目主要集中在西北、华东、华北等区域,这些区域抽水蓄能电站需求规模大,但建设条件好、制约因素少的资源储备相对不足。而华南区域的抽水蓄能项目并不多,未来粤水电能否与中国电建(601669.SH)和中国能建(601808.SH)这两家全国性巨头同台竞技拿下其他区域的大单,也将关乎到粤水电未来几年水利水电业务的成长性强与否。


不过,就目前来看,粤水电在抽水蓄能市场上竞争力相较于中国电建和中国能建略显单薄,失去了不少项目订单。


两大电网是我国抽水蓄能电站建设的主力,“十四五”期间,两大电网将投资近3万亿,抽水蓄能也是两大电网公司将重点布局的领域之一。根据近期消息,中国电建和中国能建都拿下了两大电网公司的部分抽水蓄能项目订单,而粤水电的抽水蓄能业务则没有新进展披露。


清洁能源发电野心不小


凭借清洁能源开发、建设、运营等方面的经验,粤水电在多年前就开始涉足发电业务,主要在风电、光伏以及水电领域进行布局。


截至2021年底,粤水电累计已投产发电的清洁能源项目总装机1542.38MW,其中水力发电263MW,风力发电673MW,光伏发电606.38MW。2017年-2021年,粤水电的清洁能源项目装机量翻了一倍,增长迅速。


新能源消纳问题逐步得到解决以及装机规模提升,粤水电发电业务营收迎来快速增长,由2017年的6.96亿元增至2021年的16.9亿元,复合年增速为24.83%。


在双碳大环境下,粤水电的清洁能源发电业务在手订单充足,生产任务较为饱满。但由于公司整体规模体量相对较小,资产负债率较高对清洁能源发电业务的发展形成一定的制约,装备制造业务仍处于中低端,附加值不高,智慧制造、自动化程度仍然较低。


在2021年,粤水电的发电业务毛利率仅为10.63%,虽然逐年提升,但仍不及风电及光伏指数23.3%及23%的平均毛利率(Wind数据)。


为扩大清洁能源业务规模,粤水电在2021年投资设立了多家企业,主要是从事水电、光伏和风电业务。但年内新投产机组的装机容量仅为10万千瓦,远不及此前规划的20万千瓦。


2022年,或许是粤水电在清洁能源领域“大跃进”的一年。在2021年年报中,粤水电计划在2022年完成清洁能源投产120万千瓦,将是2021年新投产装机量的11倍。


粤水电今年以来确实也付出了行动,去年11月,粤水电宣布拟斥资41.5亿加码光伏及储能项目,其中包括分布式光伏项目、储能项目、综合能源管理中心、智慧停车场等,每年可为园区提供电量约8.6亿kwh,发电量规模接近公司2021年发电总规模的1/4。此外,公司当前在新疆、广东、辽宁等省/区有多个在建项目,这些项目将会陆陆续续投产。


除了风光和水电,粤水电在氢能领域也掩盖不住其野心。


今年2月,粤水电公告称,其与兴邦科技、乌海市政府签订《战略合作框架协议》,计划总投资168亿至188亿元,联手投资氢电产业链,突破氢能领域“卡脖子”技术的研发攻关,并在氢燃料电池等领域进行产业化。


小结:若粤水电在氢能领域巨额投资取得成功,意味着粤水电将打造具备风电、光伏、水利、轨道交通一体化的氢电产业链。


粤水电在氢能领域这步跨界,从东南一步直接跨越到东北;风光方面则跨至西北、西南等区域。这一步步的突围,有利于粤水电减少水利水电业务对南部地区的依赖。而在其老本行水利水电工程建设领域,粤水电面对的市场增量空间依然存在,其中抽水蓄能发展前景更佳,只是公司需要增强在全国范围内的项目获取能力,而不是局限于南部市场的一亩三分地中。


本文源自财华网


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